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来源：马靖昊说会计
今天跟大家聊一个特别有意思的事儿。
8月7日晚上，国产存储模组龙头江波龙发了个公告：定增落地了，发行价格560元/股，向易方达、财通、诺德等21名对象发行660.71万股，募资37个亿，限售期6个月。
再看一眼股价——当天收盘价386.60元。
你没看错：机构买股票的价格，比市价贵了45%。
消息一出，股吧直接炸了。有人喊“机构高位站岗，基民的钱不是钱”，也有人喊“机构真金白银抢筹，这才是真爱”。
那么真相到底是什么？今天我就用大白话，把这件事给大家捋明白。
一、先搞清楚：定增不是“打折买股票”吗？
很多朋友对定增的印象是这样的：上市公司找机构融资，机构拿货一般打个八折，锁上几个月，到期赚个差价走人。
说白了，定增=批发，炒股=零售，批发价总得便宜点吧？
没错，规则确实是这么设计的：底价=定价基准日前20个交易日均价的80%。江波龙的定价基准日是6月29日，算下来底价是452.90元/股。
但是注意了——这只是底价，不是成交价。
竞价定增的实际玩法是“拍卖”：7月1日上午9点到12点，35名认购者开始报价，你报500，我报600，价高者得。江波龙这场拍卖会，报价区间是452.90元—710元。
最后定在哪儿？560元。
也就是说，560元这个价格，不是公司拍脑袋定的，而是机构们自己真金白银抢出来的。有人甚至愿意出到710元——比发行价还高出27%。
大家品一品：这哪是“打折买股票”，这分明是“加价抢股票”。
二、那“溢价45%”是怎么回事？答案是：时间差
好，现在问题来了：就算机构抢得凶，可当天市价才386元啊，560元买，不是明摆着当“冤大头”吗？
非也。这个对比，比错了时间。
报价发生在什么时候？7月1日。
那一天江波龙什么价？盘中一度冲到749.88元，妥妥的历史巅峰。也就是说，机构报价560元的时候，相对当时700多元的市价，人家是折价的，而且是打了七五折左右的价。
这操作，一点毛病没有。
毛病出在哪儿呢？报价缴款之后，股价才开始崩。
7月，存储模组板块集体跳水，江波龙7个交易日回撤超过39%，7月17日单日暴跌14.58%。等到8月7日披露定增结果时，股价从7月1日的高点已经跌掉了将近一半。
于是魔幻的一幕出现了：一个月前“打七五折抢筹”的神操作，一个月后变成了“溢价45%站岗”的大笑话。21名认购对象，整体浮亏约31%，合计账面浮亏超过11个亿。易方达一家浮亏1.64亿，牛散金长江浮亏1.24亿。
大家看到了吧？不是机构傻，是股价变脸比翻书还快。
江波龙股价关键节点与定增进程
我常说，资本市场最不缺的就是“后视镜分析师”。拿8月7日的价格去嘲笑7月1日的报价，跟拿着今天的开奖号码嘲笑昨天没买彩票的人，是一个道理。
三、到底是谁，掏了这37个亿？
这份名单，越看越有意思。我给大家归了四类：
第一类，公募军团。易方达5.3亿带头，财通2.48亿、诺德2.21亿、南方2.01亿、东方阿尔法1.5亿、华夏1.14亿、国泰1个亿，七家公募合计认购超过15亿。
第二类，超级牛散。金长江4个亿、赵启祥3.15亿、贺伟3个亿、钟革1.5亿。这几位出手，比不少公募还猛。
第三类，也是最耐人寻味的——“自己人”。王伟民、杨晓斌、黄海华、张旭，这四位都是江波龙的发起人股东，黄海华是原监事，张旭是原副总经理，杨晓斌曾任副总经理，王伟民曾是销售副总、海外销售副总裁。四位老熟人合计掏了4.5个亿。
大家想一想：谁最了解这家公司值多少钱？当然是这帮把它做上市的人。外部机构可以看错，内部人也跟着往火坑里跳，这个概率有多大？
第四类，产业资本。视频芯片公司星宸科技、光伏逆变器龙头阳光电源的全资子公司，各掏1个亿。做实业的钱跑来买存储，说明产业链里的人，是真看好这个赛道。
21名认购对象获配金额分布
公募、牛散、原高管、产业资本——四路人马在同一个价格上会师，而且全部锁定6个月。你可以说他们看走眼了，但要说这是“集体冲动”，我是不信的。
四、机构的底气从哪来？两个字：周期
机构敢在700元的位置报560元的价，靠的不是勇气，是算账。
先说行业。从2025年三季度开始，全球存储行业进入了一轮被称为”超级周期”的涨价行情。逻辑很简单：AI服务器吃存储太狠了——一台AI服务器的DRAM用量是普通服务器的8倍，NAND用量是3倍；而三星、海力士、美光这些原厂，又把大量产能转去生产利润更高的HBM，通用存储的供给反而收缩了。
需求暴涨，供给收缩，结果只有一个字：涨。
TrendForce的数据：2026年第二季度，通用DRAM合约价预计环比上涨58%—63%，NAND合约价涨幅高达70%—75%。三星方面甚至放话：存储短缺可能持续到2028年。
再说公司。存储模组厂在涨价周期里的业绩弹性，大家可以感受一下江波龙这组数字：
2025年，营收227.66亿（+30.36%），净利润14.23亿（+185.41%）；2026年一季度，净利润38.62亿，同比增长2644%——一个季度赚了去年全年的2.7倍；上半年业绩预告更夸张：归母净利润92亿—110亿，同比增长62204%—74394%。
我关注财报这么多年，净利润一年增长62倍的我见过，增长六百多倍的，真是活久见。
为什么这么猛？原因也不复杂：模组厂的商业模式是“低买颗粒、加工卖出”，涨价周期里，手里的低价库存遇上售价暴涨，毛利率直接起飞。再加上江波龙跟全球主要晶圆原厂续签了长期供货协议（LTA/MOU），颗粒供应有保障；自研主控芯片累计部署突破1亿颗；还是全球第二大、中国第一大的独立存储器企业。
涨价有货、成本有底、行业有地位——这37个亿，机构算的就是这笔账。
五、最后，说几句掏心窝子的话
围绕这次定增，多空两派吵得不可开交。我把两边的逻辑都摆出来，大家自己掂量。
看多的逻辑：560元是35家机构市场化竞价抢出来的价格，最高报价710元，说明专业资金给这家公司的“定价”远高于当前市价；存储短缺可能持续到2028年，公司今年利润奔着百亿量级去了，386元的股价对应的估值并不贵。
谨慎的逻辑：存储是强周期行业，历史上每一轮涨价，最终都死于产能释放、价格回落，“这次不一样”是资本市场上最贵的五个字；21名认购者已经浮亏31%，明年2月这批股份解禁，如果股价还在成本线下面趴着，那就是实打实的抛压。
我个人觉得吧，与其争论机构是“被套”还是“真爱”，不如盯住三个可以验证的硬指标：一看存储合约价还涨不涨，二看三季报能不能兑现百亿利润，三看明年2月的解禁。
定增价560元，既不是“铁底”，也不是“笑话”。它只是一群专业玩家在7月1日那天，对这家公司未来价值的一次公开出价。
这个出价对不对，时间会说话。
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