国金证券股份有限公司杨晨,任旭欢近期对航宇科技进行研究并发布了研究报告《海外营收占比持续提升，高端化、多元化布局提速》，给予航宇科技买入评级。
航宇科技(688239)
业绩简评
公司8月29日发布2025年半年报，25H1公司实现营收9.14亿(-8.7%)，归母净利润9030万(-12.8%)；25Q2单季实现营收4.92亿，同比+16.2%，环比+16.6%；归母净利润4746万，同比-0.6%，环比+10.8%；实现扣非净利润4123万，同比-2.1%，环比+28.2%。
经营分析
25Q2公司营收同比增长16.2%，下游交付节奏或正在修复：1)25H1公司营收9.14亿，同比下滑8.7%，主要系国内航空客户交付节奏延后，部分产品价格调整，国内航空锻件收入下滑所致。2)25Q2单季公司营收4.92亿，同比+16.2%，增速较25Q1的-27.0%大幅提升；归母净利润4746万，同比-0.6%基本持平，下滑幅度较25Q1的-23.2%大幅收窄，或说明25Q2交付节奏较Q1有所改善。
国内航空锻件交付延期，海外营收占比提升：1)25H1公司航空锻件收入6.89亿(-8.9%)，系国内航空客户交付节奏延后所致，毛利率28.29%(-0.57pct)维持稳定。2)25H1公司航天锻件收入7188万(+29.9%)，营收高增或系特种领域景气反转和商业航天市场突破所致，毛利率17.29%(-10.26pct)，或系部分产品价格调整所致。3)25H1公司境内营收5.06亿(-11.5pct)，毛利率28.97%(-2.23pct)；境外营收4.08亿(+5.0%)，占比44.69%(+1.74pct)，毛利率23.7%(+1.04pct)，海外营收占比、毛利率均有所提升。持续加深海外核心客户合作，在手订单持续增长：1)公司已取得GE航空、赛峰、罗罗、普惠、霍尼韦尔等海外客户供应商资质，25H1与贝克休斯签署某燃气轮机项目总额超亿元的框架采购协议；2)截至25H1末，公司在手订单总额59.68亿(+24.1%)；其中客户实际下发的订单总额29.38亿(+8.13%)，根据已签订的长协结合客户排产计划预估的订单金额30.30亿(+44.84%)。
积极推进高端领域战略布局，多元布局提速：1)半导体设备：承接首批半导体前道设备关键精密加工研发订单并启动交付；2)民用航发：参与长江1000/2000多项竞标，获得主要份额；3)商业
航天：开发了天兵科技、蓝箭航天、九州云箭、星河动力等客户；P/E4)燃机：加深国内外客户合作，开拓高难度、高附加值产品，实现一站式交付；5)核电：完成核电站结构件、冷却系统部件等零部件研制交付；6)海工：成功研制异性钛合金环锻件，为后续获取海底深潜器、深海空间站等高端海洋装备环锻件订单提供保障。
盈利预测、估值与评级
公司持续拓宽锻件下游领域，多元化布局成效显著，外贸业务亦有望成为公司业绩新增长极。预计公司2025/2026/2027年实现归母净利润2.30/2.86/3.40亿，同比增长22.08%/24.35%/18.64%，公司股票现价对应PE估值为32/25/21倍，维持“买入”评级。
风险提示
市场拓展与竞争加剧的风险；主要原材料价格波动的风险。
最新盈利预测明细如下：
该股最近90天内共有1家机构给出评级，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为50.13。
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